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证券公司期货公司争夺股指期货“蛋糕”

铭万网

时间: 2006年06月29日10:57

信息来源: 证券市场周刊

    上海金融衍生品交易所的筹备工作正紧张有序进行，股指期货可能成为首个交易品种。而金融衍生品交易的监管负责部门、市场参与机制和就此产生的全新利益分配格局等话题渐渐被提出。

    近两周来，在北京和上海两地，分别由证监会和衍生品市场筹备小组组织的内部讨论会上，券商、期货公司等利益主体纷纷提出了有利于己的参与方案，以期在最终方案出台前抢占先机。由于主导部门监管思路和各类机构利益的不同，在这两次会议上分别形成的两套方案已经提上议事日程。

　　两套方案的共同点在于：证券公司拥有自营牌照，以自营会员身份直接进场交易；期货公司拥有经纪牌照，负责经纪代理业务；而基金等其他机构投资者则作为客户参与。两套方案的差异集中在：证券公司是否可以直接取得场内经纪业务及如何进行代理。

    “上海会议”方案

     在前召开的上海衍生品筹备小组讨论会上，虽然对券商参与经纪代理业务的提议也存在分歧，并提出了两种机制，但确认了券商可以直接参加一级代理市场。券商可以通过其期货子公司进行经纪业务或直接兼营代理业务，可以成为交易所会员。

　　如果将来市场采用此方案，券商将在一级代理市场上和期货公司拥有同样的权利和业务范围，再加上综合类券商的自营资格。

　　券商直接取得一级代理资格，可以节约交易成本，活跃市场并且有利于证券公司的业务创新。券商通过成立或并购成立期货子公司，有效建立期、现两级市场的“风险防火墙”。借此机会证券公司可以建立完整交易业态，为建立混业的金融集团奠定基础。

　　目前15家创新类证券公司中有6家直接参股期货公司，同时，有47家期货公司的实际控制方拥有金融机构背景。

　　这大概可以称为大券商主导的市场参与方案，而中小型券商和期货经纪公司在其中处于劣势。

　　航空证券研发部总经理涂春辉博士表示，像海通、光大、中信这样的大型券商可能中意第一种方案，例如，海通证券已经收购了黄海期货作为从事股指期货交易的平台。但中小型券商多数自顾不暇，可能没有能力成立或并购期货经纪公司。民族证券研发中心樊锐指出，第一种方案尽管可以降低风险，但证券公司设立期货子公司需要一段时间，而且成本也很高。股指期货只是一个投资品种，单单为一个投资品种而设立一个子公司，有点小题大做。

　　也有市场人士担忧，证券公司普遍缺乏从事期货业务的经验，在内部制度建设上任重道远，这可能间接拖延股指期货推出的进程。如果让证券公司仓促上阵，很可能会因为风险控制不到位，引发市场风险。

　　从监管角度上讲，目前国内的监管体系建立在“分业监管”基础上，混业经营很可能给统一监管造成各部门的协调问题，降低监管效率、徒增监管成本。既有可能出现交叉监管，也有可能导致监管真空，从而放大风险。

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