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继续缓解流动性过剩和人民币升值的压力

铭万网

时间: 2006年06月29日10:52

信息来源: 金融时报

中国人民银行自4月28日起上调贷款基准利率0.27个基点，我国的宏观经济政策开始呈现明确的紧缩信号。那么，当前的经济金融形势究竟如何？货币政策正面临哪些挑战？加息后会有怎样的货币政策走向？记者就此采访了多位专家。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在接受本报记者采访时表示，流动性显著过剩已成为当前宏观经济走势的主要特征之一，并加剧了中国的经济结构失衡。由于直接融资的发展以及民间融资的活跃，过多的流动性已经不完全以贷款的形势体现在实体经济活动中。在过剩流动性的推动下，宏观经济运行中的结构性失衡状况没有明显改善，在有的部门还有所恶化。除了以迅速上升的贸易盈余为表现的外部失衡之外,投资和消费的走势差异也导致内部失衡有加剧的趋势。过剩流动性同时还导致了资产价格的快速上升。

　　对于当前的经济金融形势，中国社科院金融研究所研究员殷剑峰的观点是，经济金融运行中存在着三大基本矛盾，即高储蓄率与相对较低的投资率之间的矛盾、银行业存款高增长与贷款相对低增长之间的矛盾、汇率机制改革与国内经济和金融平稳运行的矛盾。造成中国经济金融运行中三大基本矛盾既有总量上的因素，也有结构上的问题。比较起来结构方面的因素要比总量方面的因素重要得多。他认为，目前高速增长的存款与相对低速的贷款之间的矛盾日益突出。在经济周期性下滑和外汇占款压力增大的情况下，流动性过剩的问题越发严峻。

　　流动性显著过剩无疑对今后的货币政策提出了挑战。除此之外，货币当局依然面临着人民币继续升值的压力。5月15日一早，人民币兑美元汇率中间价更是毫无悬念地突破了8∶1的心理关口，达到1美元兑7.9982元人民币，成为自去年7月21日汇改以来人民币汇率的新高点，并加大了市场的人民币升值预期。

　　面对这种形势，巴曙松表示，央行4月28日上调贷款基准利率虽然有其积极意义，但主要还是体现了央行紧缩流动性的“宣示效应”。由于贷款利率的上限已经放开，大部分商业银行的平均贷款利率已经高于基准利率，上调贷款基准利率对于实体经济运行的影响有限。虽然依然可以对商业银行进行窗口指导，要求银行把握信贷进度，但是在充裕流动性的背景以及贷款利率上调带来利差空间扩大的背景下，已经日益市场化的商业银行存在持续的内在放贷冲动。

　　因此，从目前情况来看，央行采取更多的措施解决过剩流动性问题仍是下一步货币政策的主要方向，而采取的手段可能包括继续加息、加大公开市场操作力度、提高准备金率等手段。

作者：付平

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