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金融市场决定油价对冲基金影响越来越大

铭万网

时间: 2006年06月12日16:13

信息来源: 21世纪经济报道

    “今天金融市场所起的作用，比石油市场本身可能还要大。”BP中国公司副总裁陈新华一语道破。

    如今讨论能源安全，除了石油问题政治化之外，需要看到金融市场对于石油市场的影响，也就是石油金融化更加明显。

    石油市场与金融资本高度一体化，是21世纪的石油市场与上个世纪70年代最大不同之处。1970年代的石油市场大多为双边贸易与长期合约，金融市场的作用微乎其微；1990年代以来，最重要的标志是石油市场完全置身于金融市场中。亚洲金融危机造成的大起大落，油价从20多美元跌到9美元一桶就是一个案例。

　　金融市场的融入，把原本预测性高、波动小的石油市场卷入一次次石油风暴的漩涡。

　　石油市场的发展转折

　　近代石油市场的发展可以从国际石油公司的发展历史窥见一斑。

　　英国石油公司本只是一家上游生产公司。然而在1970年代，伊朗政府把BP在伊朗的资产收归国有，BP给客户的供应合同无法兑现。那时开始在市场购买石油供应客户。这就是BP石油贸易业务的开始。

　　1980年代末期，新的科技和技术的应用，纸面合同产生了期货交易。1987年BP成为布兰特石油期货交易的第一人，布兰特市场60%的石油为期货交易；1990年代，能源市场的发展更进一层，油品交易开始与一般商品贸易等同，而“置换”方式的兴起，按照经济的可行性向全球市场提供原油。北海的石油供给非洲，非洲的石油供给美国，美国的石油可以供给欧洲。

　　BP集团副总裁Brian Gilvary 介绍，“由此带来1990年代油品期货交易的兴起，期货交易量可以达到实际货物买卖的十倍。”也就是说，假设今天只有50万吨的真正原油产量，贸易量可以达到500万吨。

　　期货的买卖使得那些买油的目的并不是为了用油的投机商参与到石油市场中，大的投资机构银行摩根士丹利、高盛等开始进入到油品的期货交易中。这一点被我们忽略了。1970年代谁听说过“华尔街炼油商”？如今，几乎所有的投资银行(公司)都在从事石油纸货交易、贸易，期货套利成为大石油公司、投资银行一个新的竞赛领域。投资公司与石油公司，还有对冲基金联手控制了世界石油市场的大部分交易。

　　看看原油市场价格(布兰特原油价格)的曲线图，可能更清楚地看清这一点：只要石油价格下跌的时候，这些投行一定抽身转头。

　　曲线图显示，自1986年到目前为止，有四个平台期：1986年到1999年第一个平台期(15年)，石油价格在15-20美元/桶，其间，1990年海湾战争导致油价涨约40美元/桶，只有不到一年的时间，之后回落到20美元以下；1998年油价进一步下降到10美元左右，那些投资公司或者投行，比如JP摩根们都撤离了石油市场，有两年左右的时间，之后油价再次回升。

　　2000年到2003年的4年间是第二个平台期，油价在25-30美元/桶左右，导致油价上升主要原因之一是投行、投资公司又参与到油品的买卖当中，2000年一度上升到38美元/桶。

　　2004年到2006年3年间，出现了两个平台，分别在40美元和70美元这两个高位。

　　曲线图告诉我们，投行与投资公司在石油市场“趋利而行”的轨迹。

　　能源交易三足鼎立

　　如果仅仅认为只是对冲基金抬高了油价，那就错了。

　　事实是，新的交易三角早已形成，他们是能源对冲基金、投资银行和跨国石油公司。

　　按照相关性的逻辑，对冲基金更大程度上只是潮流的跟随者，投资银行“趋利而行”。在市场上兴风作浪，掌握有价值的信息却是那些大石油公司。

　　排除能源对冲基金之外，我们可以看到，在世界主要石油期货市场会员的构成中，涵盖了世界主要的银行、投资公司和石油公司：美洲银行、花旗银行、汇丰银行、法国兴业银行；JP摩根、美林、摩根士丹利、兰德公司、BP、雪佛龙、埃克森等等。

　　世界最大石油期货市场——纽约商品交易所参与者的构成中，交易商占39.9%，机构投资者、对冲基金占31.2%，石油生产、加工、消费及运输企业只占28.9%。

　　所以，过去认为是OPEC操纵了石油价格，而如今是石油交易商、投资机构与对冲基金共同制定油价市场的“游戏规则”。

　　投资银行的贸易行为是为了获利，他们没有基础设施，做油品贸易却不知道物流的真正去向，所以他们不得不花钱向大石油公司购买信息以及制造模拟物流。

　　除此之外也行使其社会影响力，公布研究报告，收取服务性的收益。高盛去年一份分析报告中预计，三年内油价将上涨到96美元一桶，今年的预测修正为108美元一桶。由此，有人指责投资公司的研究报告，推卸不掉推高油价获利的责任。

作者：赵忆宁

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