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后股权分置已到来股指期货谁是首选产品

铭万网

时间: 2006年06月15日17:40

信息来源: 人民日报

●股指期货是期货市场的分水岭

●沪深３００指数“代言”是大势所趋

　　●标的价值量不宜过小也不宜过大

　　●条件成熟还可以推出一系列产品

　　备受关注的股权分置改革已经全面提速，在取得阶段性成果的同时，开始进入“扫尾”阶段。预计股权分置改革将在今年年底结束，后股权分置时代提前到来。

　　随着后股权分置时代的到来，股指期货开始浮出水面，呼之欲出。就如同股改对于中国证券市场一样，股指期货的推出是中国期货市场发展的分水岭，它将彻底改变期货市场的基本格局，中国将迎来金融期货大发展的机遇。

　　选择什么样的股指标的作为即将成立的上海金融衍生品交易所的上市品种，是目前人们普遍关注的问题。我个人比较倾向于沪深３００指数。这是第一只涵盖沪深两市上市公司的统一指数，自去年４月正式发布以来，经过一年多的运行，覆盖市场大部分流通市值的沪深３００指数已经显现了它的权威性。随着股改的推进，流通市值的加大，这一指数的权威性还将进一步提高。而且投资者也越来越对这一指数熟悉和了解。可以相信，沪深３００指数取代上证综指而成为Ａ股市场的“代言人”也是大势所趋。

　　沪深３００指数样本股的选择也充分考虑了市场因素。３００只样本股中，深市的１２１只样本股有９２只来自于深证１００沪市１４１只来自于上证１８０入选率分别为９２％和７８．３％。以大盘股为主，总体业绩良好，市场代表性强，这也反映了它的基础价值，股改以后的全流通将提高沪深３００指数的价值。因此，沪深３００指数应当作为首选的股指期货产品。

　　股指期货标的价值量的大小也是产品设计的关键问题所在。考虑到我国期货市场和证券市场的实际运行情况，股指期货标的价值量的设计不宜过小，也不宜过大，应当适合投资者的需求，首先是机构投资者的需求。鉴于我国期货市场投资者结构不合理，机构投资者不成熟，中小散户占大头，证券市场的机构投资者也需要大力发展，股指标的价值量可以考虑适当大一些，以推动机构投资者的发展和成熟。

　　第一个股指产品必须一炮打响，一举成功。待积累经验和市场条件成熟后，还可以不断推出一系列股指期货产品，诸如ｍｉｎｉ指数等，以适应广大投资者的需求。

　　股指期货等金融衍生品推出后，投资渠道拓宽，可分流过度向银行集中的存款压力；银行也可以利用股指期货等金融衍生工具来对冲其风险敞口；储蓄资金的分流也可以抑制国内投资过热的势头，提高直接融资比重，优化融资结构。

　　股指期货作为国际资本市场最有活力的风险管理工具之一，已成为资产管理与投资组合中应用最广泛的风险管理工具，通过证券组合投资可以有效地化解股票市场的非系统性风险，而导致股票市场齐涨齐跌的系统性风险，则需要在资产配置中加入股指期货才能有效规避。

　　根据有关模型测算，中国股票市场总风险中系统性风险所占比例达４０％，远高出国外发达国家股票市场２５％的平均水平。可想而知，国内股市总体价格近五年内下跌５０％之后，已成长为股票市场主力机构投资者的证券投资基金，尤其是将“保命钱”投入股市的社保基金，在对冲系统性风险的有效工具缺失之时，经营压力之大可想而知。这充分说明，我国推出股指期货是非常必要的。

　　可以预言，股指期货的推出，为证券、期货、基金、保险、信托等机构投资者打开了广阔的投资空间。

作者：胡俞越

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