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油价上升条件基本成熟燃料油易跌难涨

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时间: 2006年06月29日16:40

信息来源: 证券时报

当国内投资者把目光集中在铜、铝等品种上的时候，国际油价不知不觉又达到了72美元。这几天油价连续小幅上升的表面理由是美国路易斯安娜运输水道关闭、四座炼油厂生产受到影响。但问题是，水道关闭才七天，而纽约西德克萨斯中质油当月和约的平均价格已经连续第三个月超过了70美元，今年第二季度的平均价格高于去年同期17美元以上，涨幅超过33％。

　　笔者认为，油价之所以维持高位，还在于今年第二季度供需紧张状况加剧。

　　原油供需紧张加剧

　　美国能源部本周发布的数据显示，4月美国石油日需求与去年持平，但是原油日产出下降了46万桶。5月份的初步数据显示情况越发恶化，该月石油需求同比增长86万桶，但原油产出降低了40万桶。5月份的时候驾驶季节和飓风季节都还没有开始，供需状况已经变得这么紧张，第二季度后进入需求高峰和生产事故频发期，供需恶化概率远大于改善的机会。

　　就石油需求而言，今年关注重点应是发展中国家。今年前5个月中国原油进口累计同比增长率达到18%，去年同期的增长率只有5.1％。汽油出口累计同比降低42%，而去年同期是累计增长42%。根据笔者估算，今年前5个月汽油表观消费量同比增幅达到12.6％，去年同期是降低0.5％，去年全年的增长率不到3%。中国今年两度提高成品油批发和零售中准价，由以上数据可知，提价没有打击需求，却刺激国内供应增加，缓解成品油供需紧张局面。

　　需求上升，但供给还是跟不上。根据权威机构中东经济调查（EMMS）估计，5月份欧佩克原油日产出只有2925万桶，同比降低77万桶。欧佩克从去年11月开始，日产量就没有超过3000万桶。欧佩克产量降低的原因是事故频发和轻质油储备不足。现在全球的剩余产能几乎全部集中在沙特，估计在140万桶左右，但目前炼油厂重油提炼能力严重不足，这些阿拉伯重油即使生产出来，也无济于事。

　　从2005年开始，以俄罗斯被寄予厚望，希望其产量增长能够弥补欧佩克国家增产能力有限的问题，但俄罗斯产量增幅屡屡让人失望。俄罗斯石油增长乏力是由政治气候变化、投资环境恶化、基础设施老化等因素所决定的，很难改变。

　　正因为上述种种供需矛盾，今年油价再创新高几乎不可避免，笔者以为，第三季度油价高点至少会达到84美元左右。

　　加息对油价影响有限

　　5月上旬以来，由于市场预期美联储持续升息和全球流动性收缩，投资者为了规避风险，开始重新配置资产，导致包括商品在内的金融市场大幅动荡。如果美联储本周会议的结果出乎市场预料，比如升息幅度加大或口气严厉，市场调整还会持续一段时间，油价不可避免要受到影响。

　　然而，即使美联储暗示今年下半年还会继续加息，对油价的影响也是暂时的，上升趋势改变的概率不大。首先，继续加息的前提是经济还在扩张，只要经济扩张，石油需求就不会下降。从历史经验看，商品价格到顶往往在加息周期结束之后。其次，当前各主要经济体的经济状况较好，基本上没有衰退迹象。第三，对于中国等处于工业化阶段的发展中国家来说，石油需求刚性较大。第四，利率和汇率变动对不同商品的价格影响不同，对贵金属和基础金属影响较大，对石油价格影响较小。

　　燃料油易跌难涨

　　虽然国际原油价格稳中有升，但没有惠及国内的燃料油期货。产生走势差别的根本原因是燃料油供给充足，需求疲软。从5月份开始，新加坡燃料油库存和到货量就非常大，压制了新加坡价格的上升幅度。6月份黄埔到货量140万吨左右，较上月增长了10%，而由于电厂的亏损问题和气候凉爽，需求一直难以提升，导致黄埔现货市场基本面疲软。

　　只要供需状况依旧如此，沪燃油期货价格还会保持易跌难涨的走势。如果原油持续上涨，沪燃油不得不跟，但一涨上去现货商立刻会进来抛货。如果原油停止上涨，沪燃油价格肯定难以维持，再次大幅跳水也不是不可能。

作者：卢林

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