票面利率符合市场预期

　　申银万国研究所资深分析师陆文磊表示，票面利率和市场预期比较一致，主要还是参考二级市场设定出的折中的水平。目前二级市场十年期国债的利率水平基本上在4.2%附近。

　　目前市场有不少人在猜测，央行会不会做亏本生意，因为目前市场环境比较好，央行购买的特别国债票面利率为4.3%，但如果以后的市场环境有所恶化，二级市场的利率提高到4.4%甚至更高，央行会以什么价格在市场上发售这批国债。陆文磊预计，最可能的还是按照当时市场的利率发行，因为央行不太可能会去主动调控十年期国债的收益率。

　　将增加央行调控手段

　　目前市场上对于财政部发行特别国债的首要目的有很多猜测。提高储备的效率？提高储备的多元化？还是对冲流动性？市场上分歧很大。

　　陆文磊表示，对央行来讲，现在发行特别国债可以看作是增加了一个调控的工具。从目前来看，央行对流动性控制的问题还是很大，准备金率已经上调到12%，以后每次调整准备金对银行的影响将非常大，如果上调到15%，对银行特别是小银行影响将非常明显。银行现在对储蓄的竞争又加大了，很多银行都缺钱。如果加上票据融资，贷存比已经超过75%，而银监会给出银行的标准上限就是75%（不包括票据融资）。这就意味着银行存贷款这块的头寸都用足了，再调准备金率的话，边际影响就很大。而央行在购入特别国债后可以通过卖出、回购等方式回笼流动性，而卖出特债更多的就可以看作是和准备金率互为替代，因为十年期的买断功能基本上等同与调整准备金率。

　　同时，他指出，现在的特别国债发行的对象是有选择性的，因为特别国债的发行是财政部通过对目前市场状况的“摸底”来确定的发行对象。

　　财政部公开的信息显示，将15500亿元特别国债分期发行，主要基于两点考虑：其一是充分考虑宏观经济金融运行形势，遵循可操作性、经济性和可控性的原则，分期、合理安排特别国债的发行规模；其二是当前我国国债市场缺乏10年期以上长期国债品种，将15500亿元特别国债分期发行，可以按照10年、15年期，甚至更长期限分批、分次发行，有助于丰富国债的品种和期限结构。