22个交易日，净值增长0.88%，这样的“蝇头小利”却让曾海东兴奋不已。

　　作为刚刚运作1个月的“国民稳盈宝1号”集合资金信托计划的管理人，方得资产管理公司总经理曾海东正埋头于他的ETF套利事业。尽管在很多私募人士眼中，ETF套利的利益空间“不值一提”，不过去年以来，曾海东在ETF套利中获益近70%.

　　在成熟市场，曾海东们有一个统一的称谓“套利者”，正如同其他人被称为长期投资者或投机交易者一样。然而，在衍生产品欠缺、市场结构不尽完善的A股市场，曾海东们略显另类。“年化收益率不及2个涨停板。”一位长期关注中小板的私募基金经理介绍。

　　尽管如此，谁也无法抹煞套利资金的优点：低风险，以及相对高收益，尤其在市场泡沫泛起，很多私募基金“随时准备一天之内全部撤退”的今日，套利更俨然成为投资者的座上宾：10%以上的年化收益率以及近乎可以忽略的风险，让越来越多的投资者动心。

　　“我们只是希望追求长期稳定的收益率，长期来看，谁也不敢说我们的收益率低。”在证券市场沉浮10多年的曾海东说。在证券市场的第一个10年中，他是一位激进的参与者，曾经历过上个世纪90年代中期国债期货和商品期货的炒作。

　　“如果不够敏锐，你就不要想成为套利猎鹰”

　　在ETF套利交易中，一种常见的机会是“溢价套利”，即ETF市场价格大于基金净值时出现的套利机会。

　　溢价套利的原理是：投资者一方面可以在一级市场上用一篮子股票组合申购ETF或把ETF赎回成一篮子股票组合，同时又可以在二级市场上以市场价格买卖ETF。由于ETF对应的一篮子股票组合价格和ETF市场价格并不时刻一致，当其中的差价超过交易费用时，投资者就可通过交易实现套利。

　　曾海东介绍说，2007年6月4日曾经出现过一次比较好的机会。当时，买入对应上证50ETF的一篮子股票需要2634060元，而卖出相应的上证50ETF基金可获得2668300元，净利润34240元。于是，他果断出手，从而实现了1.30%的利润。

　　“市场随时会出现这种‘瞬时套利’机会，必须做到眼光敏锐，下手快捷。”出身工科的曾对数字有天然的敏感，“如果你不够快，市场的交易机会就会稍纵即逝，因为这个市场不知道有多少双眼睛在盯着，如果其他人速度快了，那么ETF基金卖出价格就会被其他卖盘打压下去，机会就会被抢走。”

　　另一种常见的套利机会是“折价套利”，即ETF市场价格小于基金净值时有“折价套利”机会。6月12日，曾海东就曾面临这样的机会。当时，买入100万份ETF需要2853100元，然后将之赎回成股票再卖出可以获得2866000元。

　　“如果没有足够敏锐，你就不要想成为套利猎鹰。”上海一家从事ETF套利投资公司的工作人员告诉记者。

　　该工作人员介绍说，操作过程中必须考虑到套利过程中的费用问题，主要包括固定费用如佣金、印花税、过户费和申购赎回费用，以及变动费用，“当你发现套利机会下手时，很可能因为时间问题、网速问题买入一篮子股票组合的成本已经高于ETF净值，而拿到基金再卖出时也未必能按你发现时的价格卖出，这两项就是所谓的变动费用。”　停牌带来事件性套利机会。