货币政策先要真有用才能真从紧
铭万网 时间：2008年05月28日09:26 信息来源：中国资本证券网
编 者 按：货币政策本身的调整对经济运行的影响有限，货币政策的职能应该是为经济运行提供稳定的环境，要想使其真正发挥作用，需要相应的财政政策协调。
中国社会科学院金融研究所所长李扬近日表示，货币政策本身的调整对经济运行的影响有限，货币政策的职能应该是为经济运行提供稳定的环境，要想使其真正发挥作用，需要相应的财政政策协调。
宏调难由货币当局主导
李扬指出，国家做出从紧的货币政策的决定，主要是基于对物价、投资、流动性、房市、股市等方面情况的判断做出的。而这些情况与货币政策关系并不一定密切。
以房地产市场为例，货币当局屡屡在房地产市场上采取的货币政策和金融措施，利率和贷款政策对房地产市场是有些影响，但是在现有的住房市场不合理的结构基础上，针对房地产出台的调控措施，现在基本上都是由普通的贷款购房者承担。央行提高利息，一方面会对购房者产生新增负担，约束他们的购房行为，另一方面对开发商也会形成负担。当局希望通过这样的措施，提高双方的交易成本，但是购房者只能去承担，而开发商完全可以把新增负担通过涨价的方式，转嫁给购房者，这是个不对称的市场。当局最想约束的是开发商，但是往往对开发商的约束相对较小，要想使这样的措施发挥作用，需要财政政策的配合。比如说在某些国家，普通居民购房的利息是免税的，当调控政策出现，对这类人群几乎没有影响，但是其他人群在调控中就会感觉到明显的压力。
在谈到流动性的问题时，李扬表示，他不同意用流动性过剩来概括这样一个资金和货币比较充裕的事实，他倾向于称之为流动性充裕，而造成流动性充裕有多种原因：
第一是储蓄多的结果。除去实物储蓄，金融储蓄包括银行存款、居民购买证券，这些未消费部分都属于储蓄，还有一部分就是国外消费者创造的储蓄，这就是贸易顺差，它最终表现为外汇储备的积累。他认为，外汇问题应该是个内部问题而非外部问题。当这些钱进入金融机构后，金融机构会据以创造更多的流动性。
第二是金融创新和金融深化。金融创新会使不具备流动性的资产和负债具有流动性，比如说基金，基金公司发行基金凭证，获得资金后进入股市，它对原来的资产负债并没有影响，但增加了流动性。
第三是全球市场的竞争。美国长期通过他的贸易逆差，不断地向世界提供美元的流动性。
第四是新的交易机构和投资机构的兴起。比如对冲基金和高收入投资者对市场注入了大量流动性。
第五是交易成本的降低，支付清算制度的进步，使世界的流动性呈增长态势，其中新兴国家尤甚，这些国家资金充裕的原因是金融创新和市场参与。现在美国已经感到资金紧张了，造成这种紧张的原因就是因为美国信心的丧失。这也告诉我们，信心对资金的流动有很大影响。由高储蓄、金融创新、市场参与所造成的资金充裕将在中国长期存在，我们必须学会在这种情况下生活。
基于以上分析，李扬认为，当前国民经济中的问题，多数不发端于货币政策，也不能归因于需求膨胀。货币面的宽松固然是很多不利面的条件，但充其量是必要条件，并非充分条件。如果问题来自供应面，那么反复在需求面进行调整不仅不能有效解决，反而可能会有副作用，反复进行这种不对称的调整，副作用会越来越大。因此，实施从紧的货币政策，不应该用货币政策直接调控，而应该让货币政策保持货币稳定性，为解决供应面的问题创造必要的条件。国际上经验也显示，货币政策的作用越来越表现为维持金融环境的稳定。使人们一开门，一做事，想不到货币，这是货币政策调控的最高境界。
作者：闫铮
