人民币兑美元汇率到底会升高多少？市场上充满中外金融机构和专家的各种分析和猜测，花旗银行的分析师提出过20%的观点，国内专家有7%的言论。11日，中国人民银行行长助理易纲3%的利差论，以及15日美联储新任主席伯南克在参议院银行委员会作证的发言，使得市场对于人民币汇率的走势需要重新作出判断和分析。

    就目前而言，这个问题似乎仍然没有确切的答案，因为，中美两国宏观经济形势的变化以及世界经济的变化是无法预测准确的，但就中短期而言，3%将是一个悬念。

    屡创新高的人民币止于何处？

    自2005年7月21日汇改以来，人民币对美元一直呈持续缓慢升值趋势，尤其是自06年年初以来，人民币对美元的波动幅度越发加大。

    2006年1月3日央行在银行间即期外汇市场引入询价交易方式(OTC)和做市商制度后，市场参与者获得了更多的空间，市场力量在确定人民币汇率方面发挥更大作用，人民币汇率变动更加灵活。1月5日人民币对美元首破8.07：1；2月6日，人民币对美元再破8.06：1；2月13日，人民币对美元又继续突破了8.05：1关口。在一个多月的时间里，人民币已连续升值230个基点。

    以2月13日公布的中间价算来，相比汇改前汇率水平，人民币对美元累计升值已达2.77%，从而创出自2005年7月21日启动人民币汇率改革以来的人民币升值新高。并逼近了升值3%的整数关。尽管2月17日人民币兑美元报收于8.0493，但市场对于人民币将稳步持续上升，近期内突破8.03：1充满了信心。

    人民币将继续微幅上升，这是市场的基本判断，但它不可能一直这样持续走高不止。人民币汇率在近期将止于哪一个点位，这是市场不得不关注的。

    3%是个悬念

    2月11日，央行行长助理易纲对于近2个月内人民币持续加快升值步伐的情势发出警示。他分析说：“如果美元的利率比人民币的利率要高3%的话，那么从套期保值套利的角度来说，我觉得人民币如果要是升值在3%，或者是3%以内，那么攻击人民币是得不到利的。”

    易纲说，从利率平价的角度看，意味着人民币升值只要在3%以内，套利者攻击人民币将无利可图。“说得更直白就是这样，就是因为我有这个利差，你攻击人民币，你想把美元换成人民币，期待着人民币升值。但如果人民币升值在3%或者是3%以内的话，美元是5%，你换成人民币比美元低，低了3%，这个3%靠什么把它弥补过来才赚钱？就是要升值3%以上你才能够赚钱。”

    易纲对于人民币升值空间的“前瞻”性判断，市场不得不考虑其央行的高级官员的身份。

    国务院发展研究中心副主任谢伏瞻也有类似的看法。谢伏瞻表示，作为向更灵活的汇率机制迈进的部分举措，政府可能在06年某个时间扩大人民币兑美元的日波动区间。谢伏瞻预计，2006年人民币兑美元汇率将上升3%到5%，其中包括7月份官方的一次性2%的汇率调整。

    值得注意的是，2005年11月25日，央行与商业银行进行了60亿美元的外汇掉期，央行给出的是1年期美元回购价格7.85：1，较当日即期汇率高2.9%。有专家分析说，很明显，这是央行给予市场一个明确的预期：在未来一年内，人们币对美元会逐步升值，但升值幅度不会超过3%。

    美元升息人民币不变 人民币升值压力减小

    新任的美国联邦储备委员会主席伯南克15日在美国国会的讲话表示，美国经济正处于持续增长中，而“较高的能源价格可能传递到核心物价上，对通胀产生持续影响”，暗示了进一步加息的可能。

    在伯南克的演讲发表之后，美元最终温和走高，当日剩余交易时间内美元对欧元和日元小幅走高，稳坐盘中高点附近。

    16日，美国财长斯诺再次重申，中国应当扩大人民币按照市场汇率浮动的区间。斯诺在芝加哥外交协会发表演讲之后回答听众提问时表示，美国政府并不是建议中国立即实行汇率的自由浮动。

    与美元升息预期周期将继续的预期相反的是，人民币的利率将维持不变。央行行长周小川12日在上海出席国际清算银行会议期间表示,中国目前无需调整利率,利率水平的确定需要综合考虑各种因素,尤其应充分考虑通货膨胀及消费者物价指数(CPI)。可以预计的是，美元和人民币之间的利差将继续扩大，而这进一步缓解了人民币升值的压力。

    贸易逆差不是主角

    分析人士称，中国国家主席胡锦涛计划于4月份访美，在胡锦涛访美之前或期间，中国政府可能会对人民币汇率的灵活性作出进一步调整。为配合中国政府的这些措施，美国财政部的货币报告可能会推迟一个月左右公布。

    摩根士丹利表示，已经有迹象显示，如果中国政府在人民币汇率方面不采取进一步行动，美国财政部可能不得不在于4月份发布的货币报告中将中国列为汇率操纵国。

    谢伏瞻称，尽管人民币面临着升值的压力，而这在某种程度上与中国贸易顺差达到创纪录的1020亿美元有关，但汇率水平和贸易顺差之间的关系并不是十分紧密。除非幅度很大，否则人民币升值不会对降低中国巨额贸易顺差起到显著作用。

    谢伏瞻认为，通货紧缩比通货膨胀更令人担忧，尽管CPI增幅会加大，但通货膨胀仍不是一个令人担忧的问题。事实上，持续的产能过剩可能会导致今年某个时间发生通货紧缩。06年人民币不会快速升值，因为政府必须首先对对外贸易和国内问题加以平衡，这包括在2006年创造2000万个新的就业岗位。

    12日周小川同时指出,经济中投资过热局面依旧存在,央行正努力遏制过度投资。分析师们称，出于对通缩以及就业方面的考虑，短期内中国央行没有提升利率的冲动。尽管维持或调低现有利率可能会引发投资反弹,而中美贸易逆差已在过去的3年中被市场充分挖掘而有些过时。在伯南克时代，中美贸易逆差对美联储货币政策的影响正在被削弱。