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市场观察：国际金属现货升水近期又将扩大

铭万网

时间: 2006年06月16日18:36

信息来源: 国际金融报

铜和锌这几天再创新高，说明前期“只看表面价格、机械地分析持仓结构”的日子已经离投资者远去；也因为这样，在过去的9个月里，持有传统观念和分析方法的投资者惨遭看空的失败，其中包括基金。

　　与铜价在1600美元低位时相同的是，自2960美元以来，铜价的升势也是由资金推动的。只不过价格低位时，是宏观基金介入近期合约，并且依靠美元贬值这一对冲手段来达到造势目的。资金对于近期合约的投入必然使得现货升水不断走高，而发生挤空现象。

　　而近9个月来铜价的上涨是指数型基金对于远期合约的投入，靠单一的资金手段和价格平行关系来推动价格走势，但现货升水由最高200美元下降到50美元。

　　据观察，近期铜价的现货升水有重新抬头迹象，锌价也由贴水转变成升水。一年多来基本金属的基本面没有发生重大改变，其中锌价的基本面越来越好，库存越来越少。由于投资铜、镍等金属价格的高回报带来的示范效应，使得资金源源不断进入锌市场，在本周三锌价一举超越了铝价成为这个现象的最好解释。

　　另外一个重要因素是，铜、锌等品种现货升水在近期可能重新走高，和持仓量有着密不可分的关系。05年至今价格在上涨时，总体持仓量呈现增长态势，铜目前为24万手、铝为54万手、锌为16万手，皆是历史高水平；而远期月份的持仓量为总体持仓量的一半左右，表明先前指数型的资金投入后，使得价格处于相对稳定的状态。

　　自06年2月初价格出现调整以来，总体持仓量的上升主要集中在近期合约内，特别是3个月期。如果价格没有出现深幅调整，这些抛空者会随着时间的流逝，感觉到自己空头头寸裸露出来，又变成多方围剿的目标，如果没有库存增加的配合，势必出现空头回补的现象。更何况在传统消费旺季来临之际，加上西方发达地区经济指标向好的表现，空方对于价格迟迟不作调整引起担忧是必然的。因而，在过去30个交易日里，空头抛空价格可能成为多头再一次建仓的良机。

　　本周铜价是跌宕起伏的，金融市场上对于下周二美联储会议上的加息的预期也已经消化，关键仍是会议的声明和今后的加息行为，这一因素因美元的强弱成为引发铜价的震荡能量。而锌铝表现出来的稳定性，则显示了资金的力量和良好的基本面，因此在第二季度里观察金属现货升水的变得尤其重要。

作者：其言

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