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[汽车]应以积极投资态度参予汽车行业

铭万网

时间: 2006年06月16日18:37

信息来源: 平安证券

    1月数据激发的激情仍然在延续。1月漂亮的销售同比增长数据点燃了市场的投资激情，从近阶段资金持续流入的情况看，激情仍然在延续。

    我们仍然坚持行业盈利07年才会出现显著回升的观点。由于降价风险的继续释放，我们认为行业盈利的显著回升最早出现在07年（虽然由于上半年同比基数较低的原因，不排除在1季度就会出现盈利阶段性回升的可能性），而从销量的角度，我们认为1季度剩余两个月和全年大部分时间里同比增速都会较1月大幅下降，维持乘用车全年销售增速20%左右的判断。

    但这并不妨碍我们建议投资策略由保守转向积极。05年下半年开始我们已对行业投资策略作出了由保守转向积极的调整，我们作出这样建议的理由是：1）经过长达2年的低迷和股价下跌，一些股票估值水平已经变得非常便宜，股改使得这一情况更加突出，比如我们长期推荐的并未受到行业下滑拖累的江淮汽车（600418）、宇通客车（600066）和近期强烈推荐的江铃汽车（000550）；2）一些竞争中取得优势的企业已率先走出低谷，提前步入盈利上升通道，比如我们长期坚持推荐的一汽夏利（000927）以及今年以来调升评级的长安汽车（000625）、昌河股份（600372）。

    从比较估值较度，长安汽车（000625）估值吸引力并不大。我们预期06年长安汽车每股收益0.3元左右（具体以我们将在近期推出的公司跟踪调研报告为准），以10送3的对价水平来衡量，动态市盈率也已经达到13倍左右，股价似乎并不便宜。

    但很显然，市场已经越来越认同我们关于增长前景明朗的汽车企业应享有适当溢价的观点。活跃的市场对处于可持续高增长通道中的股票给予溢价从来都不吝啬，我们始终坚持：即使行业竞争前景并不乐观，但在竞争中处于优势、业绩增长前景明朗的汽车类股票也同样应当获得这样的待遇。基于此，我们长期坚持对一汽夏利（000927）的推荐，并于今年初调高了对长安汽车（000625）评级（我们认为长安福特今后几年在国内市场地位将持续提升），从近期该两只股票的走势看，市场正在越来越认同我们的观点。

    坚持寻找分化中的投资机会的策略。我们坚持分化中寻找投资机会的策略，那种过于关注行业盈利拐点何时到来的观点我们认为极有可能与市场脱节而失去最佳介入时机。从不充分竞争走向充分竞争的过程中，我们认为分化将是行业长期的主线条，而投资机会也将从这里产生。维持主要跟踪公司投资评级。

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