2003年到2008年，A股市场经历了从熊到牛，再由牛转熊的过程，但在这浮浮沉沉的股市里，只有一只股票稳如泰山。它不为指数所动，独自沿着一条上升通道，爬升，这就是A股市场的不败神话——贵州茅台。
好公司不一定是好股票，亚洲最赚钱公司已经给投资者上了生动的一课。
地心引力迟早会发生作用的，股价也不会一直涨到天上去。复权后股价接近1000元，5年来累计涨幅高达30倍，目前的茅台已不再是4年前的茅台，当年的估值优势如今已变成了估值包袱，曾经没有的大小非减持，现在就像乌云般笼罩在高昂的股价上空，就连仍然不变的基金的忠心，也开始逐渐被疑心和猜忌替代。基金经理们正密切关注市场的风吹草动，都希望自己能最先听到撤退的集结号。
压垮骆驼的最后一根稻草将来自何方？贵州茅台股价的三大危机正变得清晰起来。
危机1 大小非减持风雨欲来
本轮暴跌市场归罪于大小非减持，从太保破发，到“石化双熊”的跌跌不休，都有大小非抛售的“功劳”。作为不败神话的贵州茅台，也难逃大小非的困扰，2008年一季度这一压力已经降临。
二股东抛售拖累股价
作为第二大股东的贵州茅台酒厂集团技术开发公司在2008年一季度开始减持茅台，减持数量为348万股，导致其持股量从2007年底的3479万股减少到3131万股。
这部分股权是2007年5月流通的，但其一直没抛，直到2008年一季度茅台股价达到230元（复权价988元）的历史巅峰。这很可能是一个信号，显示公司主要股东对目前的高股价并不认同。
从基金的一季报来看，94只基金合计持有贵州茅台达到1.9亿股，而2007年年报时的持股数量为1.7亿股，这表明基金在增持，但茅台的股价却开始大跌，毫无疑问，第二大股东的减持起了不小的作用。
分析人士指出，这种可能性非常大，经过多年的股本扩张，茅台的股本已经扩大到了9.438亿股，成为一只大盘股票。
背负着如此庞大的身躯，茅台的业绩仍保持每年以50%以上的复合增长率，显然是很困难的。
4719万股限售股5月解禁
5月25日，第一大股东贵州茅台酒厂所持的4719万股限售股将流通。目前茅台酒厂持股量占总股本的61.78%，若减持，其持股比例将下降到56.78%，并不会动摇茅台酒厂的控股地位。
目前，持有贵州茅台最多的一只基金的持股数量也仅为910.8万股，茅台酒厂解禁的4719万股相当于该基金持股量的5倍以上，二级市场的压力可见一斑。
危机2 估值优势变估值包袱
本轮熊市使上证50的平均市盈率已回到30倍以下，但茅台对应2007年的市盈率仍高达60倍，高出市场平均水平1倍以上。高估值需要高成长来支撑，但未来茅台的成长性很可能下降。
高增长已是强弩之末
由于产量的限制，茅台业绩增长的主要动力就是提价。然而最近几年茅台酒已进行了多次提价，2006年先后进行两次提价，2007年对年份酒提价30%，2008年1月出厂价再度上调20%.连续多年的提价，使得茅台在短期内的提价空间被压缩，而且目前高端白酒市场的竞争非常激烈，未来提价的空间被压缩，茅台的高增长面临很大考验。
