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财经时报：世界央行成金融市场傀儡
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铭万网
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时间:
2006年07月31日14:04
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信息来源:
财经时报
| | 宽松的货币环境推高了全球通胀水平。各央行目前采取的温和姿态，只会刺激投机者下更大赌注。最后的结果可能是通货膨胀变本加厉，迫使各央行采取强硬加息措施，导致全球经济崩溃
尽管数据显示通胀正在加剧、经济过热正在升级，但让市场不解的是，全球主要央行的态度仍然很温和。这种温和倾向，可能是由于全球经济对金融市场的依赖——各央行担心若采取强硬姿态、对金融市场进行较大调整，将会对经济带来太大冲击。
然而，温和立场不能改变全球通胀已经达到十年来最高点这个事实。尽管全球真实政策利率不再是负值，但它仍然接近于零。中国和印度的经济以及商品市场都处于过热状态，如果全球政策利率保持在这么低的水平，这种过热还可能加剧。
宽松货币助推通胀
全球通货膨胀已达到十年来最高点，中国、欧元区、日本、英国以及美国的平均通胀率，已经从2002年的1.2％上升到2006年6月份的2.9％。最近来自世界各地的数据均表明，通胀继续上升的趋势仍未改变。
关于全球通胀的争论主要集中在通胀的根源这个问题上。油价上涨被认为是造成通胀的主要原因。租金上升被认为是另一个原因。然而，持此种看法的人们漏掉了很重要的一点：通胀不断上升正是由于宽松的货币环境。当今世界的货币存量已经太高，这种情况下价格不可能稳定。
过去十年里，各央行可以不用考虑通胀因素，毫无后顾之忧地创造着宽松货币环境。这十年中，全球出现一系列大的通缩事件，如新兴市场危机、“911”事件、中国国企改革、日本银行改革等。这些通缩事件不断抵消着通胀效应。
随着这些通缩因素的终结，当前巨大的货币存量所带来的通胀效应开始显现。举例来说，油价上涨只不过反映了过剩的货币供应通过强劲需求或者投机转变成通胀。
各国央行两年来一直在加息。这个过程中的渐进主义姿态，使货币紧缩政策的效果打了折扣。政策利率上升的同时，通胀也在上升。我估计真实政策利率目前仍需提高0.5个百分点，才足以控制通胀和投机。
各央行作茧自缚
尽管越来越多的迹象表明，通胀已经很高，而且还在继续升级，但全球主要央行仍然持温和态度，这让金融市场深为不解。日本央行在首次加息之后就打消了市场对它继续加息的预期。美联储不断告诉市场，通胀会降下来，尽管这与事实相悖。中国央行面对大量显示经济过热的数据，仅将存款准备金率提高了0.5个百分点。
难道是央行知道一些市场所不知道的情况？我不这么认为。各央行的姿态听起来很温和，因为它们担心金融市场对利率提高所做出的反应，会对经济带来太大冲击。
相对于整个经济而言，金融市场已经变得非常庞大，它们的表现决定着经济整体实力。尤其是，随着金融创新的发展，如今房地产市场已经成为另一个金融市场。各央行正在试图操纵金融市场，以实现软着陆。
然而，各央行当前的做法可能会适得其反。它们的温和姿态进一步刺激商品市场投机，而商品投机正是造成通货膨胀的主要原因之一。
目前的真实政策利率接近于零，已经失控的投机还将继续升温。各央行目前所采取的温和姿态，只会刺激投机者下更大赌注。尽管各央行试图驾驭金融市场，但最后的结果可能是通货膨胀变本加厉，从而迫使各央行采取强硬加息措施，因此可能导致经济崩溃。
作者：谢国忠
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