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每经新闻：虚假指数是否该“退休”
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铭万网
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时间:
2006年11月29日10:21
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信息来源:
每日经济新闻
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赚了指数亏了钱，亏了指数赚了钱，看指数什么都不明白
主持人：
赚了指数亏了钱，亏了指数赚了钱，这样的怪事出现在目前中国正在进行中的所谓指数型牛市中，造成的结果是当工行等大盘指数股大涨时，大部分股民的钱袋子并没有鼓起来，而现在工行领导的大盘指数下跌时，反倒有人小有赢利。
上证指数还能反映市场的变化吗？这种粉饰性的虚假指数是否应该"退休"呢？大众评判台 严先生：现在更过份了
股市指数不能正确反映市场的真实状况，这个是大家早就知道的事情，只不过现在更过份了，根本就不知道这个指数是用来做什么的。我认为不正确就要改正，证监会应该修改一下指数的指定原则，避免出现这种失真的事情，否则这个指数就只会沦落成一个炒作工具。
何先生：有至少比没有好
人们已经习惯了看上证指数来判断股市的兴衰，虽然在许多时候，这个温度计并不那么好使。但正如天气预报，虽然有时并不准确，但有个预报总归好。有至少比没有好，上证指数也是这样。同时我们当然希望上证指数对股市的反映越准确越好，如果有更好的数据代替它，我们何乐而不为呢？宋小姐：过分相信就会输得倾家荡产
股市里的玄机实在太多，根本不能指望依靠上证指数来炒股。股市本来就是让少数人赚钱多数人亏钱的，如果真靠上证指数按步就班就行，那所有炒股的人都发了，现在的一九现象就是个实实在在的说明，如果过分相信上证指数，大多数人都会输得倾家荡产。
李小姐：应加快改革
如今大盘股不断涌现，上证指数显然不能继续停留在过去，有关部门得加快改革，使之能更准确地反映实际情况，成为投资的风向标。
刘小姐：虚假指数无异于假药假酒
虽然有关部门肯定不是故意让股指这么失真，但起码是有意容忍了这样的事情发生。目的当然是让市场好看些。但容忍指数如此虚假与容忍假药假酒没有本质的区别吗？假药假酒损害的是消费者的身心健康，而指数一旦虚假起来，更蒙骗数千万投资者损失钱财。
◆沸点特稿尽快编制全流通指数曹中铭
上证指数已经陷入"怪圈"。权重股涨，指数涨；权重股下跌，则上证指数跌。
事实上，上证指数自诞生的那天起就已失真了。指数应反映的是市场上已流通股份的供求关系对其价格的影响程度。但由于上证指数包含了未流通的股份，并不是所有已流通股份价格走势的指数，其失真当然不可避免。
导致上证指数失真的原因主要有两点：其一，上证指数的编制规则存在缺陷。上证指数是以总股本进行加权来编制指数的，对于诸多超级大盘股来说，其流通股本占总股本的比例对指数的影响不大，而如果总股本越大，则其对上证指数的影响就越大。其二，上证指数失真的另一个原因是，新股上市首日即计入指数，并且按发行价作基期调整。
毫无疑问，目前的指数编制方法与新股计入指数的方式更能反映出管理层的政绩来，其实质是虚假的上证指数已演变为管理层的"政绩指数"。只要工行、中行、中石化、招行以及宝钢等权重股上涨大盘则上涨，这已成为下半年行情的主旋律，由此导致许多投资者在指数上涨中不仅没赚到钱反而在赔钱，只赚指数不赚钱的情形非常严重。另一方面，从原来新股运行一个月后计入指数，到上市次日计入指数，再到现在的上市即计入指数，指数的虚涨明显存在"泡沫"成分。如中行发行价为3.08元，7月5日当天以3.99元开盘，涨幅为29.55%，这样的幅度在新股中并不算高，但由于其权重大对指数的影响也大，上证指数这天居然高开了73.67点，幅度高达4.38%。因此可以预见的是，将来随着更多其他权重股上市，指数失真的情形也会愈演愈烈。
既然如此，一个不能反映市场供求关系的虚假上证指数也就有必要让其早日"退休"。除了继续愚弄投资者外，其对市场并没有多大的益处。相反，还成为误导市场、误导投资者、误导管理层的工具。
笔者认为，在股改之后，上市公司的股份将逐步实现全流通，编制真实的全流通指数比虚假的上证指数更有实际意义和作用，关于这一点沪深300指数的编制规则显然有借鉴意义。沪深300指数在编制上有以自由流通量为权数和在成份股权重的确定上采用分级靠档法的特点，也就是不流通的股份不能作为权数，根据成份股不同的流通量靠档确定权数。而如果选取某一基点采用已实现流通的股份作为权数来编制上证指数，那么像中行、工行等权重股目前这种"杠杆作用"将会消失，投资者也就不会再处于只赚指数不赚钱的窘境。
作者：凌建平 祝裕
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