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21世纪：大盘在危险格局中继续上涨
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铭万网
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时间:
2007年03月30日11:44
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信息来源:
21世纪经济报道
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日前，现仍为光大证券首席经济学家高善文强调：“贸易顺差占GDP份额不断加大，意味着有越来越多的资金流入国内各个资产市场，而一般情况下这些市场短期内的供应量又是有限的，所以就造成了资产价格的普遍上升。简单地说，这个过程就是资产重估运动。”
大盘在危险格局中继续上涨！
3月28日上午十一时，丝毫没有破位迹象的上综指数突然从3177点一头猛扎下去，大跌84点，尾盘收于3171点，让投资者稍稍松了口气。高位似乎处处透露着持股的危机。
随着高位风险的加剧与投资者的躁动，业内专业人士对后市的分歧也在加大。
2007年3月19日，央行加息后的第一个交易日，上证综指第三次跃上3000点。此后的一周，上证综指重心渐上，大盘开始向更高的点位进攻。
随着高位风险的加剧与投资者的躁动，业内专业人士对后市的分歧也在加大。
日前，现任光大证券的首席经济学家高善文反复强调：“(大盘)往上看不到顶，资产重估行情远未结束。”而中金公司首席经济学家哈继铭则认为，“2007年不会有2006年般的涨幅，2006年以来牛市的推动力主要是股改制度性问题的解决、上市公司业绩的提高以及过多的流动性。”
资产重估说
股市中忘记惨痛的过去意味着失败。对于2005年下半年持续至今的牛市，究竟是什么在起着根本性的推动作用，众说纷纭。
股改完成制度性的障碍消除、上市公司业绩提高、流动性过剩？还是资产重估浪潮？
有证券专业人士分析说，A股上市不可能在一夜之间脱胎换骨，尽管有业绩提升方面的原因，但显然不能成为本轮牛市的根本性原因。
流动性过剩从资金供给方面给出了合理解释，但至于产生流动性过剩的原因，相关专业人士并没有给出明确的答案。
在人们的印象中，证券市场并不缺钱，一度30万亿的银行存款余额被看作证券市场的资金大后方。而过去很长一段时间，证券市场的流动性一度极为匮乏，上证指数每天成交额50亿左右的情况在过去并不鲜见。而现在每天近千亿的成交额已是极为常见。从50亿到1000亿，多出的钱来自于哪里？
高善文提出的资产重估论认为，在强大的购买需求下，资产价格上升，证券、房地产、债券、古玩市场都表现为一轮重新的价值重估。而购买资产的资金主要来自于自2005年后显著扩大的贸易顺差。
其言论不乏激进。
高善文认为“估值过高”问题的根源在于实体经济失衡，这一判断的依据指标是：贸易顺差占GDP的比重。
“实体经济对外失衡是公认的结论。”高善文向记者解释。
去年四季度，贸易顺差占GDP比例达到8%。从中国经济过去五十多年的历史上看，这是一个从来没有的情况。1996年至1998年，中国有过一次失衡，那个时候贸易顺差的比重大约是5%，日本在1980年代也有过一次失衡，贸易顺差占GDP比重在1985年也不过是5%。世界范围内除了俄罗斯、沙特这样的国家，因为石油等原材料出口比较多，导致贸易顺差占GDP比重比较高之外，其他主要经济体自二战以来几乎都没有经历过这么严重的对外失衡。
简单说，中国的对外贸易顺差必然表现为私人部门对外债权的快速积累。作为私人部门来说，其资产配置因此越来越偏向于对外债权，这是有严重问题的。
“因为资产配置不够平衡，不够分散化，出于资产分散配置获取收益和降低风险的要求，他们会把相当部分的对外债权卖掉，买入其它国内资产。私人部门卖出对外债权和中央银行干预汇率的后果是汇率升值压力和快速的外汇储备积累。私人部门在国内买入资产，比如股票、房地产、债券、古董等的过程就形成了国内各种资产价格的全面重估。”高善文告诉记者。
“实际上，由于资产价格的上涨，许多公司的盈利在此过程中也会明显改善。”
“贸易顺差占GDP份额不断加大，意味着有越来越多的资金流入国内各个资产市场，而一般情况下这些市场短期内的供应量又是有限的，所以就造成了资产价格的普遍上升。简单地说，这个过程就是资产重估运动。”他继续补充。
作者：刘臻
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