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21世纪：大盘在危险格局中继续上涨
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铭万网
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时间:
2007年03月30日11:44
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信息来源:
21世纪经济报道
| | 2006年涨幅不会重现
对于A股下一步的走势，中金的哈继铭表示出了对风险的担忧。“我们认为2007年市场将持续波动震荡，但整体上仍将是个牛市，还将上涨。”
但哈继铭对宏观经济的看法区别于高善文。
哈继铭博士认为：美国经济增长放缓将导致全球经济的衰退，从而中国的贸易顺差也不能继续增长下去。他认为2007年的贸易顺差是2400亿美元。
引起哈继铭关注的还有国家外汇投资公司的成立。
“外汇投资公司的成立将极大的抽走市场的流动性；大非小非解禁、更多海外上市公司回归A股IPO将极大的增加市场的供应量。这些都是2006年没有的。所以A股不可能再有2006年那么大的涨幅。”哈继铭告诉记者。
“从理论上说，外汇投资公司的成立可以带走2000亿美元，我们大概测算了一下，去掉各种外汇准备8000亿美元，这样的话一万亿美元的外汇储备还将剩下2000亿可用于投资。2007年因贸易顺差新增的外汇储备也可以被吸收过来，从而有效降低流动性过剩的问题。”哈继铭还补充说，“外汇投资公司将通过发债券的形式收紧流动性，从而提高整个证券市场的资金成本，这将沉重打击证券市场的低成本资金。”
还有一个比较重要的问题就是，由于股改的完成，2007年将有很大规模的大非、小非解禁上市，这将极大增加市场的供给，对市场造成很大压力。
哈继铭的结论是2007年市场上涨幅度有限。
对此问题，高善文反驳：“如果有大非小非解禁抛售，卖出股票获得的钱投到哪里，是用于投资消费还是转而投资其他股票呢？”
对于外汇投资公司的成立，高善文则认为：“由于实体经济部门分散化配置的需要，它不会把资产全部配置为外汇投资公司的债券，因此这无法从根本上解决流动性问题，其对证券市场影响很小，不影响市场的基本方向，其对资产市场的影响可能主要集中在银行间债券市场，特别是收益率曲线的中长端，并表现为债券价格指数的一次性下跌，跌完后债券市场也会再涨回来的。”
关于美国经济的走低，高善文认为中国出口活动和贸易顺差等会受到明显影响，但无论是推算贸易顺差的规模，还是推断中国经济的增长率，其总量影响都很小。
当然，“越往上风险越大”。高善文并不否认上涨的危险。“(大盘)掉下来的时候，所有的人都会死在里面，那将是灾难性的后果。”
至于崩盘危险的可能，高善文认为，“目前还没有这个风险，将来则要看银行、金融机构和实体经济部门的风险控制能力。从直觉上看，未来某个时候重估结束后，市场崩盘并造成严重后果的可能性还是比较大的。”
“目前都已经这个估值水平了，如果继续资产重估下去，那肯定是危险的重估。”哈继铭警告说。
著名经济学家谢国忠最近撰文认为，2月27日全球股市暴跌是一次技术性小型崩盘，是全球金融市场见顶的信号。
高善文则认为，“可能过了十年仍然找不出2月27日市场下跌的根本原因，但是，在目前这个宏观经济环境下，可以断定的是，那(2月27日暴跌)绝不是趋势！
作者：刘臻
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