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中国证券报：股市群体性疯狂要慎言
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铭万网
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时间:
2007年04月02日11:07
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信息来源:
中国证券报
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自2006年以来，股市呈现出了空前繁荣的景象。在这种繁荣景象的吸引下，居民以直接入市购买股票或购买基金间接入市的热情也空前高涨。央行的2007年第一季度全国城镇储户问卷调查显示，在居民拥有的最主要金融资产中，股票占比上升了2个百分点，而基金占比从上季度的10%跃升至16.7%，分别比上季和去年同期提高6.7和12.7个百分点，刷新了1999年开展问卷调查以来的历史记录。
有学者就此得出结论，股市已经进入群体性疯狂阶段。股市已经呈现为 “非理性繁荣”，如此发展下去于国家的发展和居民自身都贻害无穷。
这位学者还举出了一个十分生动的范例，试图说明“群众热情”这一指标对判断股市风险的准确程度和重要性。在1929年的全球股灾之前，老肯尼迪成功逃脱股灾的故事就很值得借鉴。据说他让一个男孩替他擦皮鞋时，那男孩和他滔滔不绝地谈论华尔街的股票投资技巧，由此老肯尼迪认为市场已经进入了最危险的阶段，并迅速作出了卖掉股票的选择。
作为学者，把检验股市是理性繁荣还是非理性繁荣的标准定义为了居民入市热情的高低，一旦居民投资热情高了就不是理性繁荣了。相反的情况这位学者没有说明，但根据凡是科学的定义必须经得起“反证”的要求，我们是否可以认为，入市热情低落的繁荣才是“理性繁荣”，入市热情高涨的繁荣就是“非理性繁荣”？其实，没有入市热情的高涨，不仅不会有非理性繁荣，恐怕就是连理性繁荣也不会产生。
作为学者，应该探讨运用更为严肃和理性的方法来检验股市繁荣是否理性，而不是用“热情高涨”这种不严肃的、感性的东西来忽悠投资者。
就说居民拥有的最主要金融资产中股票和基金的占比情况吧，这位学者认为，这一数字刷新了1999年开展问卷调查以来的历史记录便是群体性疯狂。而更为理性的观察者所提出的问题是否应该是这样的：刷新1999年以来的记录是否是一种必然现象？随着宏观经济的高速发展、居民收入水平的提高，更多的居民在满足了衣食住行需求之后，其金融资产的比例是否会逐步提高？在低利率是一个长期现象的情况下，过高的储蓄倾向是否也是一个不正常的经济现象？横向比较一下，我国居民的金融资产比例是否过高？从现实的和发展的角度来观察，我们都不能得出“群体性疯狂”的结论，相反，这样的一个低层次的历史记录还会被屡屡刷新。
作者：卫保川
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