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货币政策将进一步紧缩
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铭万网
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时间:
2007年06月18日11:53
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信息来源:
21世纪经济报道
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6月12日统计局发布的5月CPI同比增长3.4％的数据，备受市场关注。通胀预期上升，加上流动性过剩和资产价格泡沫风险不断积累的困扰，进一步的紧缩政策、特别是再次提高利率的概率加大。
5月份CPI数据上升应该也在市场意料之中，因为可以观察到，导致通胀的因素正在增长。
在此之前，2007年一季度CPI同比增长2.7％，3月份CPI同比增长3.3％，4月份同比增长3.0％，都超过了央行设定的通胀警戒线。虽然数据包含2006年11月粮食价格上升以后带来的翘尾影响，统计局也专门解释，剔除粮价影响的平均通胀水平是1.2％。但值得注意的是，2006年的粮价上涨是国际粮价的影响。而国际粮价上升的原因是从粮食谷物中提炼可再生能源的高科技的发展，大量谷物被挪至可再生能源制造，使粮食库存下降。而这一状况在一些国家希望再生能源使用达到15％的计划下，粮食价格能否很快调整，存在不确定因素。换句话说，粮食的价格如果是国际粮价的影响所致，未必是能够剔除的。
除粮食价格因素外，还存在其他价格上升的压力。比如，叫停许多地方擅自设定的“差异电价”，恢复正常电价，电价可能上升。国内有些地区一窝蜂的行事方式，已经再现“煤变油”领域。在节能环保的硬指标的压力下，各地方政府争先恐后抢滩“煤变油”领域，如果项目同时上马，煤的需求将大幅上升，而煤价也会受到较大影响。
还有一个不能被忽视的数据。如果2007年全年农民平均收入能保持15.1％的高增长水平，会推动农村的基本消费。而基础消费的增长，有可能改变多年来因一般消费品生产能力过剩所带来的价格竞争形势，一般消费品价格可能有望上升。
综上所述，通胀预期存在上升压力。同时，资产价格泡沫积累的风险也在加大。1990年代以来，世界上发生的经济危机，呈现资产价格泡沫破灭引发危机的特征。日本和东南亚的经济危机都明显以资产价格泡沫破灭为导火线。中国正处于资产价格泡沫形成的国际大环境的包围之中，我们不可能回避这一全球化趋势推动的全球金融体系的新风险。
在这样的国际、国内金融特点和趋势下，我们不应该低估利率对资产价格泡沫的防范作用。事实上，传统的针对通货膨胀的货币政策——调整利率，是通过基准利率的调整发出信号，让所有市场的参与主体根据信号调整信贷和投资，进而达到调整通货膨胀。在这个过程中，利率通过成本功能，首先影响资金价格，进而影响投资收益，最后通过调整整体投资规模影响宏观经济的通胀水平。事实上，货币政策以通胀为目标，调整资金价格是最关键的一个环节。尤其当资产价格泡沫风险不断凸显，利率作为资金成本，调整资金价格这一环节的功能可能突显出来。利率调整，能够在资产价格泡沫开始积累和形成的风险孕育初期，从资金价格的角度，给予必要的政策管理和警示，对于防范泡沫积累、破灭带来的经济危机是非常及时和必要的。
作者：左小蕾
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