汇改

　　让市场决定汇率水平

　　两年中，除了从数字上看到人民币的步步高升，一个越来越灵活、自信的汇率形成机制正逐渐呈现在我们眼前。期间，一方面，曾经担心会因为升值而受到巨大负面影响的出口企业并没有受到致命冲击，反而对升值的应对能力却有了大幅的提高；另一方面，人民币升值的步伐已经越来越快，从06年全年升3.35%到今年前7个月便升3.22%，上下波动的弹性也显著增强。　

　　“汇改是一个过程，是一个轨迹，而不是一个数值。”哈继铭指出，汇改的目标是使汇率变得更加灵活，而不是事先预定升值幅度的目标，然后机械地完成币值上升。　

　　事实上，从银行间即期、远期和掉期外汇市场的建设，从2006年1月人民币汇率中间价形成机制的改革，从做市商制度的确立，从2007年5月人民币兑美元交易价浮动幅度从千分之三扩大至千分之五，上述种种变化都在显示，汇率形成机制的改革从未停步。　

　　与此同时，在改革路上的也并非人民币汇率独自前行。为了解决根源于资源要素价格偏低和内外收支不平衡所造成的升值压力，财政政策、税收调整等非汇率手段也都加入了改革进程。　

　　汇改以来，国家外汇管理局就通过各种手段严控境外违规资金，防止游资的流入增加人民币升值压力和汇改难度；财政部则多次调整出口退税政策，并在07年6月18日发布通知规定从7月1日起调整2831项商品出口退税政策，再次表明缓解贸易顺差过大、调整产业结构决心；此外，QDII政策于2006年出台，并在此后央行、银监会和证监会陆续发布文件扩大了QDII的准入机构范围、海外投资渠道，使其成为鼓励资金流出、缓解高额外汇储备和人民币升值压力的有效方法。　

　　“这些政策的调整都对人民币汇改有着很大影响”，社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，要想将人民币真正从单向升值的预期中解放出来，就需要多管齐下，通过各种政策的配合，快速完成体制层面的改革。　

　　“我们能做的就是机制上的转变，”哈继铭指出，只有通过机制的变化，才能最终促成汇率水平由市场决定这一目标的实现。　

　　下一步改革将向何方

　　人民币汇率最终将走向何处，这样的稳步升势还要持续多久，汇率形成机制的改革下一步迈向哪里？

　　“应该说人民币汇改是在朝着正确的方向走”，哈继铭表示，但是何时才能实现人民币汇率真正的市场化定价，并达到均衡水平，还无从知晓。刘煜辉也指出，汇率问题的根源在于国内要素价格的扭曲，由于价格的改革不会一蹴而就，因此人民币汇率改革的进程也相应地很难快速完成。但这个暂时无解的问题并不能妨碍我们设法把目光投得更远，哈继铭认为，现在这样的渐进升值起码还要再维持3到5年。

　　但是市场人士指出，汇改两年中，除了关注人民币汇率在数值上的表现，外汇市场的建设也已经成果斐然，并且未来还有更多可以施展的空间，包括市场成员的扩大、银行结售汇头寸的管理改革等。　

　　“是不是可以考虑向同业拆借市场的管理一样，允许更多的投资者进入银行间外汇市场参与人民币汇率的交易？”某外资银行交易员指出，交易主体的多元化可能是加快市场培育、最终引导汇率走向市场定价的一个非常直接和有效的方式。

　　其实央行早在2005年8月时就出台了通知宣布符合条件的非金融企业和非银行金融机构申请进入银行间即期外汇市场，但是由于门槛不低，到目前为止仅有中国中化集团公司和上海国际信托投资公司成为“非金融”会员。

　　除此之外，07年渤海银行成为首家获得结售汇综合头寸负头寸管理的外汇指定银行，这一消息也成为下一步汇率改革的线索之一。如果负头寸管理能够在其他成员中推广开，那么对于活跃市场交易、增加人民币汇率的波动性、改善单边升值预期均有积极意义。