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紧缩性货币政策宜观望
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铭万网
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时间:
2007年08月14日11:27
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信息来源:
21世纪经济报道
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中国经济正处于“水深火热”：国内“热火朝天”；国外“八月飞雪”，全球性流动过剩突然遭遇美国次按危机引发流动性不足的担忧。对于较强依赖出口的中国来说，世界经济是继续“热”下去还是以金融危机的形式“冷”下来至关重要，在制定调控政策时应持谨慎态度。
从国内来看，数据显示经济正在过热：7月份CPI同比上涨5.6%，贸易顺差为243.6亿美元，金融机构贷款增加2314亿元，创出历史同期新高等。但亦有数据方向相反，7月份PPI上涨2.4%，比6月份的2.5%略降。而6月份的PPI和原材料、燃料、动力购进价格涨幅分别较上年同期降低1个和3.2个百分点，显示出CPI上涨具有结构性而非全面发生。考虑到中国资产价格持续上涨，大量资产抵押贷款可能放大货币信贷数量，出现乘数效应。由于当时确定货币政策目标时GDP的参考率是8%，而实际已达11%，金融指标出现增幅应该说不是太大意外。目前的货币政策不能简单地采用单一价格调控或是数量调控，应采取综合措施进行监管和疏导。
2007年以来，央行已3次加息、6次上调存款准备金率，紧缩力度前所未有。7月份的M2虽增加较多，但我们亦须前看：国资委最近表示，要利用资本市场推进中央企业的改革重组，加快整体上市。同时，多个大型红筹公司回归A股拉开序幕，中石油已通过审批。此外，下半年将发行1.5万亿人民币的特别国债，这些都将会大幅吸收流动性，如果当前继续数量紧缩，可能满足不了未来的市场资金需求。因此，在数量控制方面应该谨慎，而CPI已经连续两个月处于高位运行，企业盈利继续向好，短期利率政策有适当调整的空间。
从国际环境来看，次按危机导致全球紧缩性货币政策发生逆转。全球性的加息紧缩政策为中国的货币和汇率政策提供了一个良好的环境，但上周因美国次按危机导致欧洲央行、美联储、日本央行一起向市场注入大量资金，使得全球紧缩的前景黯淡。根据市场预测，美联储可能在9月例会后减息，甚至可能提早紧急减息，减轻贷款购房者的还款压力，但可能引发通货膨胀。欧洲央行9月也可能改变其加息的原定计划，而维持利率不变；至于日本央行，在2007年内加息的计划也可能搁置。
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