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上市公司：盈利背后的资本游戏
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铭万网
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时间:
2007年09月21日14:44
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信息来源:
经济参考报
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和倏然而至的秋天一样，在普通人眼里，中国企业似乎也进入了一个硕果累累的季节，因为几乎所有标志性的数据都显示出令人满意的成绩。
不久前，国家统计局公布了这样的数据：1999年到2007年，我国工业企业利润连续九年保持增长，创造了新中国历史上有记录以来最长的“黄金九年”，同时也创造了工业企业利润年均增幅的历史新高。
2007年沪市中期报告同样乐观：上半年沪市852家上市公司共实现营业收入总额26909亿元，同比增长25%；营业利润总额3980亿元，同比增长65%；净利润总额2903亿元，同比增长69%……
然而，好像还没有人深纠一个躲在漂亮数字背后值得思考的现象：部分企业利润增长并非主要来自主营业务。
对华丽数字的诘问
8月31日，沪深两市上市公司中报披露完毕，结果似乎皆大欢喜。然而，只过了一个星期，深圳证券交易所一份报告让人们对眼前的华丽数字产生了疑问。
深交所的这份报告开门见山指出，中报显示，主营业务对深市主板上市公司的利润贡献比率有所下降，而投资收益等非主营因素占净利润超过两成，从一定程度暴露了上市公司主营业务在萎缩。深市主板上市公司2006年中报的主营业务利润占利润总额的比例为285.54%，但2007年上半年该比例急剧下降为199.37%，而来自非主营业务的每股投资收益增幅却高达159.01%，数据反映一个现实：投资收益对企业总体经营业绩贡献较大；非主营因素对公司业绩影响增强。
一位证券业人士说，上述数据大大高于海外成熟市场上市公司收益占利润的比例。该人士说，分析一下吉林敖东、南京高科、美尔雅三家上市公司业绩，不难看出某种企业盈利倾向。
07年初至今，吉林敖东股价上涨约350%，中报显示，每股收益1.71元，净资产收益33.24%．而这一切基本来自对广发证券的投资收益。吉林敖东上半年实现投资收益9.43亿元，全部来自对广发证券的投资收益，占公司净利润96.07%．吉林敖东持有广发证券5.43亿股，是其第二大股东。作为国内著名大券商，广发证券注册资本20亿元，2006年净利润12.17亿元，2007年上半年净利润达到了31.35亿元，增幅惊人。广发证券的业绩，给投资人吉林敖东带来巨大利益。中报预言，基于此，吉林敖东1—9月份净利润比2006年同期上升500%-600%．
银河证券分析师刘彦明告诉记者，吉林敖东主业是医药制造业，2004年以来，由于行业竞争和政策限制，原有老产品销售徘徊不前。原材料、水、电、煤等能源价格上涨，国家宏观政策带来药品价格持续下降，给公司生产经营带来不小价格和成本的压力；东北、华南地区业绩下降20%左右，华北、华东地区基本持平。经过老产品的二次开发和新产品的突破，2007年上半年吉林敖东主营业务收入3.52亿元，但主营业务的利润仅占公司利润的4%．
“南京高科比吉林敖东还厉害。”一位证券分析师说，南京高科2007年上半年投资收益7237.02万元，占利润总额的65.96%．中报披露，南京高科净利润9492.71万元，同比增长216.14%，其中投资收益大幅增加拉动了公司利润总额和净利润的高增长。
南京高科实际控制人是南京市国资委，成立之初主要从事南京经济技术开发区的成片土地开发和基础设施建设。近年来，南京高科开始向房地产、医药及股权投资等领域渗透。与较高投资收益相比，南京高科的主营业务同样较为平淡。从2000年开始，南京高科基础设施建设业务收入迅速减少，公司净利润随之大幅下滑。投资收益一定程度掩盖了主营业务的萎缩。
作者：曾亮亮 郜国强
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