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新股发行机制需要改革了
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铭万网
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时间:
2007年11月08日08:52
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信息来源:
东方早报
| | 编 者 按 ：，中石油A股发行价格过高，暴露出的是新股发行制度所存在的某些弊端。
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中石油高价回归A股，市场翘首以待等来的却是连续两根大阴棒，首日抢进中石油的700亿元资金遭套牢。
中石油A股发行冻结资金总计3.37万亿元，创出新的冻资纪录，这从侧面印证了市场对于中石油的看好程度。但中石油上市前两个交易日，就将众多参与其中的投资者“一网打尽”，这一方面缘于市场的超强预期，另一方面，恐怕也与中石油过高的发行价格不无关系。
2007年8月份，中石油董事长蒋洁敏指出，公司回归A股的定价将尽量选择低价发行。但中石油最终16.70元的发行价格，不仅与当初H股的发行价格不可同日而语，即使与蒋洁敏表态时的H股价格相比，亦是高出了40%以上。
在发行价格上，H股回归反复上演“内外有别”的闹剧，中国石化如是，建设银行、中国神华、中国石油等亦如是。特别是2007年以来，这些超级蓝筹股回归前，其H股股价均被先行大幅炒高，反过来又倒逼A股发行价格的提升，并进而提高了A股市场投资者的持股成本。
如果说内地公司在A股市场单独发行时，内地机构投资者还可以掌控发行定价权的话，那么对于那些含H股的上市公司回归而言，此种发行价格的定价权已经基本丧失了。否则，中国神华就不会以36.99元的价格兜售给内地投资者，中国石油亦不会违背当初“低价发行”的诺言了。
事实上，中石油A股发行价格过高，暴露出的是新股发行制度所存在的某些弊端。既然中石油当初发行H股时能够选择低价发行，为什么内地众多机构投资者在目前的市场环境中就不能询出一个合理的价格来，而非要向H股现在的股价“看齐”？实际上，作为相对封闭的A股市场，根本就没有必要在发行价格上与H股股价亦步亦趋。
此外，新股发行成为机构投资者的盛宴，这已经是不争的事实。如果欲保证中签中石油，至少需投入86万元的资金，中国神华则高达155万元以上。况且，在启动了回拨机制之后，中石油的网下配售比例仍然高于网上中签率，呈现出倒挂的奇怪现象。如此格局，必将导致处于弱势的中小投资者中签更加困难。筹码过度向机构手中集中，也导致在随后的交易过程中，市场各主体博弈能力严重不均衡。交易数据表明，第一天疯抢中石油的多为散户资金，买入金额排名前五名中只有一个机构席位，买入4.8亿元。而中石油的卖出金额排名前五名中，机构席位占了两个，卖出最多的一家抛售了36亿元。
因此，对于目前新股发行体制的改革显得更加迫在眉睫。首先，作为市场的监管者，有必要规范参与询价机构的行为，对那些随意报价或哄抬发行价格的询价机构实施严惩，以促使其理性询价以及参与询价时具备真正的独立性；其次，改变目前网下发行比例过高的缺陷，保证网上中签率不得低于网下配售比例，避免更多的新股筹码集中在机构投资者手中，以使更多的新股发行带来的收益向中小投资者转移；另外，应规定那些已经参与网下配售的询价机构，不得再进行网上申购，杜绝这些机构“脚踏两只船”两头受益的类似事件再次重演。
作者：曹中铭
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