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必须将改革进行到底
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铭万网
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时间:
2008年04月03日10:00
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信息来源:
金融时报网
| | 编 者 按 ：“大小非”的解禁，改变了国有资产的存在形式。巨额国有资产性质的这种改变，已经带来的诸多的问题，如果再不加以解决，必将会带来更多的挑战。
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2008年非流通股解禁的资金有2.8万亿元，如此巨额的国有资产，我们目前并没有一个相应的管理规定，更没有针对性的法律规范。如何减持、减持之后的收益归谁、减持所得的资金应该投资于何处，统统没有规范。因此，这不仅仅是一个股票市场范畴的事情，而是涉及到了经济的最深层面，那就是，谁才有国有资产的处置权、应该让谁来分享改革与发展的成果以及如何分享等等。
“大小非”解禁了，从不流通变成了可以流通。从形式上看，国有资产的存在形式发生了变化，公司高管的收入分配方式发生了变化。但是，这不仅仅只是一种形式的变化，这样的变化所产生的影响，也不仅限于股票市场。毫不夸张地说，这些变化正深刻地影响着我国经济社会的运行。正视这些变化所带来的影响，将未竟的改革事业进行到底，才能够消除这些变化给我们带来的不利影响，才能够使我国社会经济的运行重新步入正确的轨道。
从历史上看，“大小非”的产生，是与我国的经济体制改革步伐紧密相连的。当年，为了引进股票市场这一市场经济的新生事物，更是为了帮助国有企业改制脱困，我们启动了国有企业上市这一程序。但是，由于历史的原因，面临困境的国有企业的数量、庞大的国有企业的资产总量与相对狭小的股票市场之间，形成了巨大的反差，再加上对股票市场“试试看”的心态，这些都决定了刚开始的中国股票市场，不可能是一个完备的市场：国有企业上市的目的是为了改制脱困，而不是为了变成真正的公共投资企业；企业能够上市的部分也只能在企业总资产中占有相当小的比例，股市并不能够左右企业的命运。这一切都表明，当年的改革只不过是开了一个头而已。
未完成的改革必然会带来许许多多的问题，事情的发展也正是如此。中国的股市虽然有过繁荣，但股权的分置以及同股不同价、同股不同权，却使得我国的股票市场一度变成了真正的“提款机”，让我们经历了更长时间的熊市。这样的股票市场，既失去了投资的价值，也失去了融资的功能。在这种情况下，我们不得不启动股票市场的改革，即股权分置改革。改革的方法一是非流通股向流通股支付一定的对价，从而使非流通股变成流通股，二是非流通股承诺在一定时间之内不得出售。从等价交换的角度来看，这是一个公平的改革，流通股得到了对价，非流通股得到了上市交易的权利。但是，真的到了大规模“大小非”解禁高潮的来临之际，我们看到的却是股指连续不断地下跌；是有更多的股票不断地加入到“破发”的行列，新的股票难以上市；是有融资计划的上市公司的股价狂跌不已，融资计划难以实现。中国的股市再一次陷入到既无融资能力、也无投资价值的状态之中，这一切，究竟因为什么？
换成另外一个角度，我们也许才能够看清问题的本质。
首先应该明确的是“大小非”这笔巨额资产的所有性质。我国上市企业的所有制性质虽然有多种形式，但基本上可以归为国有及非国有两类。从当前情况看，在上市公司的总资产中，国有企业的资产占有绝对的大比例。这些资产，来源于国有企业，因此，毫无疑问，理应属于国家所有。也就是说，所谓的“大小非”，不过是国有资产的另外一种表现形式。从数量上来看，仅2008年，全年非流通股解禁的资金就有2.8万亿元。如此巨额的国有资产，我们目前并没有一个相应的管理规定，更没有针对性的法律规范。如何减持、减持之后的收益归谁、减持所得的资金应该投资于何处，统统没有规范。因此，从这个角度来说，“大小非”解禁决不仅仅是一个股票市场范畴的事情，而是涉及到了经济的最深层面，那就是，谁才有国有资产的处置权、应该让谁来分享改革与发展的成果以及如何分享等等。前不久，一些部门还在讨论国有企业应不应该将其所得上缴国家。现在看来，这根本上就是一个虚假的命题：不掌握股票的所有权，何来收益？如果说以前由于历史的原因，国有资产的权益只能由其经营者即国有企业代行，而改革进行到现在却仍然沿用这种模式，那就只能是国有资产的流失，至少是国有资产处置权的流失。从这个意义上来说，对于当前股市的状况、对于国有资产的管理，相关的部门具有不可推卸的责任。
其次，我们必须对“大小非”解禁的后果有清醒的认识。中国的股市历经多年的改革却陷入了目前这种状态，是不是“大小非”解禁的后果当然可以讨论，大家心知肚明，这里且不去讨论。巨额的解禁资金所带来的其它方面的后果，至少有如下几个方面值得注意。一是会不会造成国有资产的流失？现在的情况是，这一方面我们没有任何的规范，流失与否的标准我们都没有，会不会流失又从何谈起呢？二是会不会对现行的经济政策造成冲击？为了实现“双防”的调控目标，我们实行了从紧的货币政策。2008年的“大小非”解禁总量将达2.8万亿元，而央行确定的2008年新增贷款量才不过是3.63万亿元，前者已大体上接近后者。这2.8万亿的资金将投向哪里？会对社会经济的运行造成什么样的影响？加上这2.8万亿的资金投向社会，从紧的货币政策的性质会不会改变？这些问题，都值得深思。三是会不会影响到上市公司的治理结构。资料显示，有相当多的上市企业是在高负债的情况下运营。这些企业经营业绩的取得，究竟是治理结构改进的结果还是资金扩张的结果，值得怀疑。而现实是，如果如此轻易地就能够通过“大小非”的解禁取得收入，公司治理结构改进的作用，也就不值一提了。果真是这样，我们的通过企业上市而实现公司治理结构改革的初衷，又如何实现呢？
“大小非”的解禁，改变了国有资产的存在形式，同时也使得原来处于静止状态的国有资产变成了流动的，原来不具备变现能力的国有资产获得了变现能力，原来价值极低的国有资产其价值得到了极大幅度的提高。因此，这样的改变，决不仅仅是形式的改变，而是根本性质的改变。巨额国有资产性质的这种改变，已经带来的诸多的问题，如果再不加以解决，必将会带来更多的挑战。解决这些问题，当然需要各相关部门的努力，解决的方法其实也很简单，那就是，继续完成未竟的改革事业，将改革进行到底。
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